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中国信贷太宽松或致产生坏帐危机,中国经济增

2019-10-16 15:59

摘要: 图为飞速发展中的上海陆家嘴 《华尔街日报》近日撰文,指出中国多年来经济跨越了一个又一个的里程碑:全球最大的汽车市场;全球最大的能源消费国;头号出口国和全球领先的制造大国。但是眼下,中国可能濒于严重衰退的边缘:中国领导人和商业银行正在紧缩过去几年制造了经济学家 中国经济增长要刹车了图为飞速发展中的上海陆家嘴 《华尔街日报》近日撰文,指出中国多年来经济跨越了一个又一个的里程碑:全球最大的汽车市场;全球最大的能源消费国;头号出口国和全球领先的制造大国。但是眼下,中国可能濒于严重衰退的边缘:中国领导人和商业银行正在紧缩过去几年制造了一个又一个资产泡沫的体系中的流动性。这不可避免地会波及中国股市,令中国股市在投资者眼中不如几年前那样具有吸引力。投资银行家出身的哥伦比亚大学商学院教授贝姆(David Beim)说,当然在过去这些国家增长速度很快,但这样的增速迟早会放缓。30年是一段很长的时间。在一篇重要的新论文《中国增长的未来》(The Future of Chinese Growth)中,贝姆认为中国经济的高速增长无法持续。贝姆说从上世纪50年代中期到70年代中期,日本也经历过高达两位数的经济增长时期,但后来增长逐渐放缓,到了80年代中期增长率只剩下5%至7%。中国的增长相当强劲,但并不惊人。韩国也有类似的发展路径。但银行的“大量超额贷款”人为推高了日本的经济增长率,也造成了上世纪80年代末期股票和房地产市场的巨大泡沫。当时日经综合指数几乎触及40,000点。而二十多年后的今天,日经指数已经跌破10,000点。中国也是在利用大量超额贷款保持增长引擎的运转。贝姆写道,有充分的理由相信金融过度人为支撑了中国经济的增长。中国应对2008至2010年经济衰退的办法就是让中国的银行过度放贷。这导致工资、股票价值和房地产价格大幅膨胀,就像当年的日本那样。这一过程持续的越久,经济下滑所带来的痛苦可能越深。据贝姆研究,固定资本形成总额(Gross fixed capital formation)从1980年占GDP的29%上升至2010年的42%,大多数投入的资金来自国有商业银行给国有企业的贷款,这也是导致低效和腐败的原因。与此同时,随着政府在本世纪初为中国的银行清理账本,价值数千亿美元的坏账奇迹般地消失了。卡内基国际和平基金会(Carnegie Endowment for International Peace)的中国问题专家佩蒂斯(Michael Pettis)告诉我,消费支出从2000年占比GDP的46%下降至现在的36%。佩蒂斯现在北京大学教授金融学。佩蒂斯说,在各种情况下,治理银行业的方法就是从家庭部门转移财富。想想爱尔兰,或者是美国的不良资产救助计划(TARP)你就会明白。佩蒂斯很担心下一波的不良贷款,正是这些还未被减记的不良贷款支撑了最近一波巨大的扩张潮。谁来为此埋单?是正在崛起的中国中产阶级?还是农民工?亦或是农民?或者中国不得不利用巨额外储来救助这些银行?这一切使政府的首要任务──刺激消费变得更加困难。佩蒂斯告诉我,国务院总理温家宝与新一代领导人李克强和习近平(这两位明年将分别接替温家宝和胡锦涛)都知道,你不能在继续刺激投资的同时还希望能够刺激消费。这是个问题,因为他们还试图推动重庆和其他内陆城市的资本开支,这些地方正极力追赶蓬勃发展的沿海地区。佩蒂斯说,对于资本投资导向型的经济体来说,很难确定何时应当停下来,因此每次这类国家都陷得太深,最终陷入非常麻烦的调整。与此同时,通胀接近5%,而且中国更容易受到食品和能源价格上涨的影响。同时,迅速上涨的薪资水平也令中国的竞争力不及印尼和越南等薪水低廉的竞争对手。温家宝在3月份的新闻发布会上说,通货膨胀就像是一只老虎,如果放出来就很难再关进去。然而佩蒂斯更关心的是资产价格通胀,即房地产,同时还包括艺术品、邮票、珍稀波尔多葡萄酒,这些都在以创纪录的价格易手。他说,这种情况通常都是在流动性过剩的时期出现。但随着政府减少经济体系中的流动性(美联储也缩减了其“定量宽松”计划),我们有可能看到其中一些泡沫破裂。中国内地和香港房地产价格有望出现重大降温,收藏品市场也将遭受打击。在这样的情况下,再加上经济增长即将放缓,我预计中国股市未来几年不会有什么作为。不过投资者仍然有机会从“仅仅”增长7%-9%的中国获利,下周我将撰文讨论。不过,正如贝姆所说,与此同时,中国飞速增长的黄金时代很有可能已经日薄西山。与中国近年的崛起一样,这种情形可能也会震动全球。中国经济10年赶美国两会权威解答中国经济十大疑问中国经济学家:别拿我交的税去建航母BBC全球民调:发达国家憎恨中国经济强大

摘要: 中国新近出台的一系列经济数据显示,中国政府推行的刺激经济的宽松财政和货币政策正在开始显现效果。但是一些专家担心中国宽松货币政策可能会导致另一轮银行坏帐危机,并会导致类似美国的“房地产市场泡沫”。根据新的经济数据,中国政府去年宣布的4万亿元人民币的刺激美国专家:中国信贷太宽松或致产生坏帐危机中国新近出台的一系列经济数据显示,中国政府推行的刺激经济的宽松财政和货币政策正在开始显现效果。但是一些专家担心中国宽松货币政策可能会导致另一轮银行坏帐危机,并会导致类似美国的“房地产市场泡沫”。根据新的经济数据,中国政府去年宣布的4万亿元人民币的刺激计划以及创记录的银行借贷正在对中国经济产生正面影响:今年头四个月,工厂和房屋支出同比增长 30.5%;上证指数也因为投资人预期中国经济今年会加速增长而暴涨46%。国际金融公司摩根士丹利甚至把中国经济增长的预测从先前的5%提高到7%-8 %,但是,有些专家警告说,这一切都是短期的,是以损害中国经济的长期健康和可持续增长为代价的。2009年头四个月中国新增贷款达到5 万1千7百亿元,超过2008年全年的数字。贷款数额在三个月内上涨15%,美国卡内基国际和平基金会专家、北京大学金融学教授迈克尔.佩蒂斯 (Michael Pettis) 在华尔街日报上撰文表示,中国银行非同寻常的借贷激增令人担心出现类似1990年代的另一轮银行坏帐危机,并在更广泛层面影响中国的经济转型。佩蒂斯分析说,中国过去三十年的经济增长模式是鼓励高储蓄和高投资,这样的结果造成产能超出中国消费者的消费能力,不得不严重依赖出口,特别是对美国市场的出口。但是,目前的情况是美国市场没有能力消费中国过剩的产能,而政府授意的银行借贷的目的就是进一步刺激产能的增加,从上世纪90年代就是如此。他认为,中国经济目前最重要的调整是由外向型出口经济转向刺激国内消费。美国企业研究所中国经济问题专家德斯蒙德·.拉赫曼( Desmond Lachman)在接受美国记者采访时也表示,中国政府刺激措施的问题在于把太多的贷款投入了与出口相关的企业,使得业已过剩的产能继续增加。他说:“我认为将出现的情况是,这些措施会在短期内促进中国的经济,但是长期看来会引起银行坏帐问题,因为我怀疑海外市场有足够的能力来消费这些因为投资增加而多出的产能。”影响国内消费增长卡内基国际和平基金会专家佩蒂斯指出,中国的银行主要是政府政策执行机构,它们将大量贷款投入无效或是低效的项目中。这样的结果就是银行坏帐上升,最终威胁中国银行系统的生存。佩蒂斯估计,坏帐给中国银行系统造成的损失相当于中国GDP的40%到50%。佩蒂斯认为,采用这样的政策措施最终也会影响国内消费的增长,因为银监机构不得不动用政府资源,也就是纳税人的资源为银行增资或是调整存款利率,使之远远低于贷款利率,而对中国很多家庭来说,存款利率是家庭收入的重要的一部分。牺牲银行收支平衡?华盛顿智库美国传统基金会中国经济问题专家史剑道(Derek Scissors)也持类似的看法。他认为大部分被贷出的钱更多是出于政策原因,而不是商业盈利。他在接受美国之音采访时说:“这些钱被借给了那些不可能有大的商业回报的项目,......虽然4月份的情况有所改善,但是我们可以看到他们把钱借出去只是让企业不要破产,让工人不要失业,促进产能增加。这就是你看到制造业扩张的原因。但是这些钱永远不会被偿还的,因为这些钱与是否盈利没有关系,谁也不知道他们会不会盈利。”史剑道补充说:“因此,制造业的短期扩张是以牺牲银行的收支平衡取得的。”导致地产泡沫?另外,针对2009年头四个月中国房屋销售增长的情况,彭博通讯社援引美林证券专家的话说,中国宽松的货币政策正在制造类似美国的房地产“泡沫”,而正式这个泡沫导致了目前得全球金融危机。美林证券中国策略分析师说,“几乎任何一个想购房的人走进银行,不需要太大麻烦就会得到房屋按揭贷款。”华盛顿智库美国传统基金会中国经济问题专家史剑道说:“如果货币供应太宽松,人们手中有太多的钱,他们觉得自己很富有,他们就会以不太理想的方式投资。但是,结果是他们并不富有,只是因为货币政策太宽松,他们手中有很多的现金。其结果就是他们无法支付他们的房贷以及高价买进的股票。这样,就会产生一种金融震荡。”(编辑 苏普)

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